A股藥王恒瑞，又被稱為中國版輝瑞（全球最大藥企）。

這家公司在過去的二十多年里，從仿制藥起步，進(jìn)軍創(chuàng)新藥，一步步在腫瘤藥、糖尿病、抗風(fēng)濕和心血管藥領(lǐng)域布下了強(qiáng)大的產(chǎn)品線，可謂本土研發(fā)實(shí)力最強(qiáng)的藥企。

看看未來幾年恒瑞的創(chuàng)新藥上市清單：

每年都有重磅新藥，排期已經(jīng)做到2025年去了。

那真叫一個(gè)讓人放心。

也因此，恒瑞自上市以來，業(yè)績?cè)鏊倌軌蛞恢北３衷?0%左右，股價(jià)漲幅也始終維持一條45度角上揚(yáng)的拋物曲線。

至今市值已高達(dá)1500億元。

不過，今天我們的主角并非恒瑞，而是A股另一個(gè)醫(yī)藥新秀。

這家公司和恒瑞有著相似的成長路徑，但目標(biāo)，卻指向了美股最大的醫(yī)療器械公司。

號(hào)稱中國版的美敦力。

1

美敦力是一家什么樣的公司呢？

成立于1949年，靠心臟起搏器起家，經(jīng)過半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，如今已成為全球高端醫(yī)療器械和手術(shù)耗材的領(lǐng)導(dǎo)者，市值1100億美金。

在中國，做類似手術(shù)器械和耗材的公司不少，但是能夠在高端領(lǐng)域擁有市場地位的并不多。

樂普醫(yī)療（300003），便是其中最有冠軍相的龍頭之一。

在另一篇分析信立泰的文章《從廣東省委到百億富豪，他的前半生是李達(dá)康，后半生卻成了王大路》的文章中，我們講過——

心血管疾病，是全世界奪去人類生命的第一大疾病。

根據(jù)世界衛(wèi)生組織的統(tǒng)計(jì)，2012年有1750萬人死于心血管疾病，其中冠心病占到了42%。

冠心病，通常是由于人老了之后，血管里含有膽固醇的渣滓越來越多，最后堵塞住了血管，讓血液無法流動(dòng)，嚴(yán)重的就會(huì)導(dǎo)致胸疼、氣喘、疲勞及心臟病等癥狀。

治療這種疾病的最常見辦法是“支架植入手術(shù)”， 簡單來說，就是放一個(gè)支架進(jìn)血管里，把它撐起來，讓狹窄的部分重新擴(kuò)大，保持血流通暢。

信立泰是賣術(shù)后抗凝血藥的，樂普醫(yī)療則是賣這個(gè)小小的支架的。

動(dòng)脈支架這玩意，大概是世界上最暴利的商品之一，體積比指甲蓋還要小，售價(jià)卻往往去到了上萬元，比手機(jī)芯片都要貴多了。

據(jù)調(diào)查，目前一個(gè)普通的國產(chǎn)金屬支架，出廠價(jià)在6000到1萬元左右，賣給病人通常要2萬元以上，進(jìn)口支架出廠價(jià)大約要1.4-2萬元，賣給病人就要4-8萬元了。

每個(gè)病人一旦需要做支架手術(shù)，通常都不止放置1個(gè)，有的甚至要放置3-6個(gè)。

2000年的時(shí)候，我國冠心病介入手術(shù)的數(shù)量僅為2萬例，而2015年達(dá)到了50萬例，預(yù)計(jì)到2020年，這個(gè)數(shù)字將進(jìn)一步攀升至110萬例。

這是一個(gè)目前規(guī)模350億元，毛利率超過90%，年增速在25%左右的超暴利市場。

并且，還遠(yuǎn)沒有飽和，因?yàn)閮r(jià)格昂貴，中國大部分的心血管病人都還沒有得到有效治療。

2

這個(gè)行業(yè)的有趣之處就在于：

雖然如此暴利，行業(yè)集中度也如此之高，但跨國公司們卻基本被國產(chǎn)土狼擠垮了。

如下圖所示，3家國產(chǎn)土狼公司樂普、微創(chuàng)、吉威，分食了70%的國內(nèi)市場份額，外資公司僅僅獲得了20%的比例，這在高端醫(yī)療器械領(lǐng)域是極為罕見的。

在這三家公司里，樂普又是其中業(yè)務(wù)規(guī)模布局最為廣泛的。

1999年，一直在美國從事心臟支架研究工作的蒲忠杰回國，和中船重工七二五所合資創(chuàng)辦了樂普醫(yī)療。

最開始的時(shí)候，也曾在坑里摸索了很久。

樂普推出的第一款產(chǎn)品，是普通的金屬支架，產(chǎn)品并沒有什么特色。

可以想象得到，產(chǎn)品一般，又不是大牌子，誰會(huì)用你呢？

結(jié)果就是連年的虧損，出師未捷身先死。

2004年，蒲忠杰痛定思痛，狠下心停產(chǎn)了這款產(chǎn)品，集中精力搞研發(fā)。

一年后，全新一代的冠狀動(dòng)脈藥物支架（雷帕霉素藥物洗脫支架）出爐，終于將樂普帶出了死亡沼澤地帶。

所謂藥物支架，指的是在金屬支架外面，覆蓋一層有機(jī)高分子涂層，涂層外面再放置藥物，這些藥物會(huì)在未來的兩三年里慢慢釋放，調(diào)控局部的炎癥和細(xì)胞增殖。

數(shù)據(jù)顯示，從2005-2009年，樂普的營收和利潤年復(fù)合增長超過100%，一舉將樂普推上了創(chuàng)業(yè)板的首批名單。

3

不過，有點(diǎn)坑爹的是，經(jīng)過4年的高速增長，到2009年掛牌上市的時(shí)候，藥物支架最美好的成長期已經(jīng)結(jié)束了。

接下來的3年，樂普的營收增速節(jié)節(jié)下滑，股價(jià)也跟著一落千丈。

不明所以的投資者成了接盤俠。

但蒲忠杰并未讓他的股東們失落太久。

2013年，樂普收購了新帥克（后改名樂普藥業(yè)），獲得了后者手中的硫酸氫氯吡格雷仿制藥“帥泰”。

他要做藥了。

還記得我們?cè)谛帕⑻┠瞧恼吕锓治鲞^，信立泰正是靠著心血管藥物的首仿權(quán)，獲得了長達(dá)十幾年的壟斷利潤。

同樣是在心血管支架這個(gè)環(huán)節(jié)上廝殺，樂普對(duì)信立泰的幾斤幾兩心中有數(shù)。

反正做的都是仿制藥，藥效半斤八兩，我賣支架的同時(shí)，用同一個(gè)渠道搭售藥物，比你單純賣藥物的，成本肯定更低。

效果立竿見影，自上市以來，銷售額從1354萬元到2016年的4.4億元，年復(fù)合增長率高達(dá)139%。

這一招，成功的推動(dòng)了樂普業(yè)績的大反轉(zhuǎn)。

2014年，樂普再接再厲，收購浙江新東港藥業(yè)，又拿下了降血脂藥阿托伐他汀的仿制藥。

阿托伐他汀啊，那可是輝瑞研制的地球第一神藥！

2006年，這款藥的銷售巔峰接近130億美元，可見其市場空間有多大。

樂普買下來之后，此款仿制藥“阿托伐他汀鈣”又迎來了一輪3年復(fù)合增長率885%的傳奇。

接下來，如法炮制，樂普又通過并購買了氨氯地平、纈沙坦兩種降血壓和艾塞那肽等降血糖仿制藥，在借助資本做大做強(qiáng)的道路上越走越遠(yuǎn)……

4

今天，醫(yī)療器械和藥品是樂普最重要的兩大業(yè)務(wù)。

2016年，醫(yī)療器械營收占比61%，藥品占比33.32%。

當(dāng)初靠一個(gè)支架發(fā)家的樂普，經(jīng)過多年的跑馬圈地之后，早已長成了參天大樹。

這種體系，用“生態(tài)”二字來描述都不過分。

不過，和樂視的不相關(guān)生態(tài)相比，樂普的生態(tài)要靠譜得多。

因?yàn)槠渌袠I(yè)務(wù)，都是聚焦在心血管領(lǐng)域，務(wù)求將心血管上下游相關(guān)的所有器械和藥物，一網(wǎng)打盡。

做專，做深，做透。

當(dāng)你的護(hù)城河挖的越深，你便越立于不敗之地了，毛利率也將比同行高出一大截。

2016年，樂普的吻合器等外科器械產(chǎn)品銷售收入達(dá)到了1.38億元，未來將以此業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，進(jìn)入腹腔鏡吻合器等醫(yī)療器械領(lǐng)域。

國內(nèi)首款植入式雙腔起搏器、新一代平板血管造影機(jī)也已經(jīng)研發(fā)成功，開始進(jìn)入推廣階段。

支架產(chǎn)品方面，最新一代全降解聚合物支架注冊(cè)申報(bào)近日已獲CFDA受理，并且進(jìn)入優(yōu)先審評(píng)，預(yù)計(jì)明年下半年就可上市，未來有望與雅培共享可降解支架市場的廣闊空間。

正是由于這一系列的產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)力，使得樂普在2017上半年的業(yè)績預(yù)告，繼續(xù)獲得30%-40%的增長。

即使創(chuàng)業(yè)板大市低迷，依然股價(jià)長虹。

不過，作為目前A股市場上質(zhì)地最優(yōu)良的醫(yī)療器械公司，樂普的市值還不到400億元，離美敦力的千億美金市值還有非常遙遠(yuǎn)的距離。

來源：匯金網(wǎng)